央行昨重啟逆回購 維護流動性合理充裕

　　時隔15個交易日，昨日央行重啟逆回購操作。9月12日，央行發布公告稱，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作。因公開市場當日無逆回購到期，故當日實現凈投放600億元。

　　中銀香港首席經濟學家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，近期上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜至3個月的拆息有20個基點至66個基點不等的上升，重啟逆回購將有助于市場短端利率保持在較低水平，銀行間流動性保持相對寬松。

　　在央行重啟逆回購操作的背景下，銀行間市場流動性趨緊現狀有所緩解，尤其是短端利率幾乎呈現下行態勢。具體來看，隔夜Shibor報2.5570%，下跌3.30個基點；7天Shibor報2.6750%，下降1.10個基點；3個月Shibor報2.8460%，下跌0.20個基點。

　　近期，公開市場逆回購操作暫停時間較長引發市場對于貨幣政策收緊的預期。對此，中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示，受財政部政策指引，9月份地方政府債發行放量，資金需求量增加。同時臨近月中繳稅繳準備金對資金面的擾動漸增。但貨幣政策的長期目標仍是改善實體融資環境，在社融和經濟狀況呈現明顯改善前，寬貨幣向寬信用的傳導仍是目前的主要矛盾，寬信用效力的顯現需要較為寬松的貨幣政策助力，因此目前并不具備緊縮的貨幣政策和加強去杠桿的條件。

　　鄂志寰表示，央行上周全額續作當日1765億元中期借貸便利（MLF）到期量，意味著希望維持松緊適度的資金面和確保平穩的流動性。7月底國務院常務會議提出要保障融資平臺公司合理融資需求后，財政部在8月份發文要求加快近萬億元專項債券的發行進度。由此可見，未來基建投資將重拾動力。結合此前央行在多個重要會議的表態，未來將維持穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，以支持實體經濟發展和基礎設施建設。當前貨幣政策向實體傳導的渠道還需要進一步暢通，資金較多堆積在銀行間市場，小微企業融資難未能得到有效解決。在此背景下，預計央行或會通過公開市場操作、MLF以及定向降準等工具，并對MPA的參數進行相關調整，將資金引導至小微企業等重點領域和薄弱環節，進而改善實體融資環境。

　　展望本月中美貨幣政策聯動，明明表示，9月份美聯儲加息已是大概率事件，6月份央行出于內部環境穩增長和防風險的考慮沒有跟隨美聯儲加息。面對美聯儲9月份的加息，雖然央行可能不跟隨以保持貨幣政策形式上的一致，但出于保匯率和穩經濟的考慮，央行大概率會以提高公開市場操作5個基點的方式跟隨，但隨后可能會以增加資金供應量等方式進行進一步的放松，以維持合理充裕的流動性環境。