多因素?cái)_動(dòng)9月份流動(dòng)性 央行將用中短期數(shù)量工具對(duì)沖

　　8月31日，央行發(fā)布公告稱，考慮到月末財(cái)政支出力度較大，銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，當(dāng)日不開展公開市場(chǎng)操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第八個(gè)交易日未開展逆回購操作。上周累計(jì)有1700億元逆回購到期，央行上周未開展逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠1700億元。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然連續(xù)8個(gè)交易日未進(jìn)行逆回購操作，但央行在8月24日開展了1490億元中期借貸便利(MLF)操作，還在27日開展了1000億元國(guó)庫現(xiàn)金定存操作，流動(dòng)性相對(duì)充裕，市場(chǎng)利率運(yùn)行平穩(wěn)。而且近期財(cái)政支出較多，也增加了市場(chǎng)流動(dòng)性供給。因此，在其他投放渠道上央行已采取了操作，逆回購暫無操作必要。

　　“在到期壓力較小的情況下央行仍然開展流動(dòng)性凈投放，尤其對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)充，導(dǎo)致8月份流動(dòng)性環(huán)境呈現(xiàn)超寬松局面�！敝行抛C券固定收益首席分析師明明昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　進(jìn)入9月份，王有鑫預(yù)計(jì)，流動(dòng)性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監(jiān)管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在9月份再次加息，新興市場(chǎng)金融波動(dòng)將持續(xù)并蔓延，我國(guó)匯率穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)也將面臨一定壓力。此外，政府債券發(fā)行速度提速，債券發(fā)行繳款增加也將在特定時(shí)點(diǎn)增加流動(dòng)性負(fù)擔(dān)。整體看，9月份流動(dòng)性面臨的不確定因素要多于8月份。

　　明明表示，從近兩年的貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)來看，9月份資金面存在季節(jié)性收緊趨勢(shì)，尤其9月底資金利率均為年內(nèi)高點(diǎn)。展望9月份流動(dòng)性環(huán)境，除季末資金到期壓力、財(cái)政支出力度等季節(jié)性因素外，還需要考慮當(dāng)前面臨的政策和市場(chǎng)環(huán)境，即貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變、財(cái)政政策的配合、美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。

　　在明明看來，9月份公開市場(chǎng)自然到期資金規(guī)模低，續(xù)作壓力小。全月僅有1765億元1年期MLF和1000億元3個(gè)月國(guó)庫現(xiàn)金定存到期，沒有逆回購到期。同時(shí)，9月份非集中繳稅大月，對(duì)流動(dòng)性影響較小。

　　明明表示，9月份同業(yè)存單迎來到期高峰，MPA參數(shù)調(diào)整緩解季末效應(yīng)。9月份同業(yè)存單集中在上半月到期，9月份上半月資金面可能將受到一定程度的壓力，相對(duì)而言月末到期壓力較低。MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)的相對(duì)調(diào)整在一定程度給銀行季末考核減壓，預(yù)計(jì)銀行體系季末資金緊張局面將得到一定緩解。

　　明明預(yù)計(jì)，“央行可能通過短期或中期的數(shù)量工具進(jìn)行對(duì)沖”。

　　王有鑫預(yù)計(jì)，央行會(huì)綜合利用數(shù)量和價(jià)格工具，采取更加積極主動(dòng)的措施應(yīng)對(duì)流動(dòng)性和美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力。政策利率可能會(huì)跟隨上行，以在外部波動(dòng)加大情況下實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定；同時(shí)加大逆回購、MLF等流動(dòng)性投放規(guī)模，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，可進(jìn)一步采取降準(zhǔn)措施，對(duì)沖流動(dòng)性和融資需求。