美歐央行幻想魚和熊掌兼得

　　上周，美歐央行就貨幣政策前景繼續(xù)釋放鷹派信號，稱將“在適當時繼續(xù)加息”并維持高利率，同時試圖引導市場相信經濟將實現(xiàn)“軟著陸”。既要高利率又想“軟著陸”不僅難度不小，也勢必給下半年乃至明年的全球經濟帶來嚴重的負面沖擊。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾于當?shù)貢r間8月25日在杰克遜霍爾全球央行年會發(fā)表主旨演講時稱，美國通脹水平“仍然過高”，美聯(lián)儲準備在適當?shù)臅r候進一步加息，“并將利率維持在限制性水平”。針對此前有關“調整通脹目標、賦予貨幣政策更大靈活性”的觀點，鮑威爾表示“2%仍是而且將繼續(xù)是美聯(lián)儲的通脹目標不變”，他同時也強調將“謹慎行事”。

　　此后，美聯(lián)儲一眾高官輪番表態(tài)。一方面，強化“高利率將維持一段時間”的預期。如費城聯(lián)儲主席哈克表示，“排除在2024年之前降息的可能性”，克利夫蘭聯(lián)儲主席洛雷塔·梅斯特預計明年不會降息，甚至今年可能再次加息。另一方面，試圖讓市場相信美國經濟將“軟著陸”。多位美聯(lián)儲高官聲稱，“軟著陸”是“最有可能”出現(xiàn)的情景，仍對此“充滿信心”。

　　歐洲央行似乎與美聯(lián)儲形成了默契。歐洲央行行長拉加德在年會上與鮑威爾同天演講時稱，歐洲央行將在必要的時間內設定足夠嚴格的利率水平，以實現(xiàn)通脹及時回到2%的中期目標。有分析認為，拉加德這番仿佛與鮑威爾對過口徑的發(fā)言，或許給歐洲經濟帶來更大壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月商業(yè)活動加速收縮，德國和法國等歐洲主要經濟體的前景正在迅速惡化，不僅制造業(yè)持續(xù)低迷，服務業(yè)增速也明顯下滑。持續(xù)加息已令歐洲經濟疲態(tài)盡顯，鷹派聲調略顯底氣不足，這或許是拉加德對“歐洲央行9月是否加息”緘口不語的重要原因之一。

　　美聯(lián)儲的鷹派立場同樣值得推敲。

　　首先，美聯(lián)儲賴以決策的經濟數(shù)據(jù)，其真實性近期屢屢遭遇質疑。如今年第二季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.4%，但同期美國消費者支出減弱，出口、政府收入以及各類用電量指標均明顯下降。8月23日，美國勞工部將非農數(shù)據(jù)的年度基準調整初值下降了30.6萬人。有分析指出，今年以來有6個月的非農就業(yè)數(shù)據(jù)和新房銷售數(shù)據(jù)被調整，“底層數(shù)據(jù)總是在公布后不停地被下修”，這令人們對“拜登經濟學”的信用打上一個大問號。

　　其次，高利率對市場的沖擊在不斷加大。24日，美國30年期固定抵押貸款平均利率升至7.23%，已經達到22年來的最高值，美國房地產市場面臨的局面愈加嚴峻。同時，美國消費動力出現(xiàn)失速跡象，在利率和監(jiān)管的雙重夾擊之下，美國銀行業(yè)危機可能卷土重來。

　　最后，美聯(lián)儲力挺“軟著陸”的理由并不充分。正如鮑威爾在此次演講中所言，“我們沒有能力明確指出中性利率的水平，因此貨幣政策約束的精確水平總是存在不確定性”。既然對中性利率水平的判斷疑慮不小，對貨幣政策效果存疑，那么對“軟著陸”的信心又是從何而來呢？

　　在通脹放緩背景下，美歐堅持貨幣緊縮政策對全球需求恢復帶來負面影響。世貿組織發(fā)布最新的《貨物貿易晴雨表》顯示，今年三季度全球貨物貿易增長動能或有限。如此看來，美歐央行堅持貨幣緊縮，從經濟角度看可謂損人不利己，至于有無其他考慮，倒是值得高度關注。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）