全球主要央行政策節奏“緩而不同”

　　上周，美、歐、日等發達經濟體央行先后宣布最新利率決定。在整體通脹水平下行而核心通脹率相對堅挺之際，發達經濟體貨幣政策緊縮節奏顯著放緩，同時選擇了不同的步調。

　　6月14日，美聯儲在2022年3月以來連續10次加息后首次暫停加息，宣布維持5%至5.25%的聯邦基金利率目標區間不變，同時上調對美國經濟增速的預期，從3月的0.4%升至1%。由于此前5月份美國通脹數據繼續放緩，因而暫停加息的決定符合市場機構預期。不過，在對未來政策走向的判斷上，美聯儲釋放的信號與市場機構的愿景出現分歧。

　　美聯儲在宣布利率決定之后，釋放出繼續加息的“鷹派”信號。當天發布的經濟前景預期顯示，對聯邦基金利率的預測中值從3月的5.1%升至5.6%，暗示仍會再度加息。美聯儲主席鮑威爾以及一眾美聯儲高官會后稱，“緊縮政策的全面效應尚未顯現”，通脹仍然過高并且“頑固地持續存在”。有分析認為，這反映出美聯儲認為通脹上行風險依然存在，7月繼續加息的概率不小。

　　美國市場機構對此并不買賬。在14日發布會上就有媒體對鮑威爾發問，大意是如果美聯儲認為需要額外加息50基點，為什么現在不加？雙線資本創始人杰弗里·岡拉克更是明確預計，“美聯儲不會繼續再加息”。

　　有分析指出，市場機構對美聯儲的表態不以為然并不奇怪。一方面，由于美國一些實體經濟指標正處于衰退區間，這使上調經濟預期的行為令人費解。另一方面，美國聯邦政府債務規模已經突破32萬億美元，急劇膨脹的債務規模早已讓美國聯邦政府債務利息迅速增加。美國財政部去年數據顯示，僅在2022財政年度，聯邦政府的國債凈利息就達4750億美元。美國穆迪分析公司預測，到2025年或2026年，聯邦政府支付的國債利息可能將超過美國整體國防預算。當前利率繼續攀升將進一步放大美國政府償付利息的壓力，擠壓貨幣政策空間。再加上美聯儲前兩年對通脹走勢判斷失誤的“黑歷史”，市場機構難免要多長幾個心眼。

　　歐洲央行的態度尤其明確。6月15日，歐洲央行決定將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點。歐洲央行還全面上調了對歐元區通脹的預期，其中對去除能源和食品價格因素的核心通脹的預測明顯高于3月時的估值。歐洲央行行長拉加德稱，通貨膨脹率仍然過高，央行尚未完成抗擊通脹的斗爭，“除非經濟數據發生‘質變’，否則7月進一步加息的可能性‘非常大’”。

　　有分析指出，盡管歐元區一季度已經出現了“技術性衰退”，且主要先行經濟指標如采購經理指數增長放緩，但歐洲央行依然發出明確的加息信號，這反映出通脹問題對歐洲經濟的困擾。同時，美聯儲暫停加息，歐洲抓緊加息迎頭趕上，讓歐元區同美國之間的利率差距進一步縮小，對歐洲而言未嘗不是件好事。去年11月經合組織曾表示，歐洲央行需要提高利率，以支撐歐元兌美元的匯率，“防止歐元走弱導致進口商品和服務價格進一步上漲”。

　　日本央行的決定更顯糾結。6月16日，日本央行宣布繼續維持超寬松貨幣政策不變。從數據和日本央行的態度看，一方面，日本通脹水平持續居高不下，日本4月去除生鮮食品后的核心消費價格指數（CPI）為104.8，同比上升3.4%，連續20個月同比上升，漲幅較3月擴大0.3個百分點。另一方面，日本央行認為核心CPI年中漲幅可能縮小，對經濟現狀維持“正在復蘇”、對前景預期維持“將溫和復蘇”的判斷。如此來看，日本貨幣政策變或不變似乎都有些道理。

　　值得注意的是，在日本央行行長植田和男4月就職之前，國際貨幣基金組織（IMF）3月底發布報告，建議日本央行應避免倉促退出現有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引、加強與市場溝通。這或許為理解日本貨幣政策動向提供了一種視角。同時，植田和男6月16日還提到，“理論上低利率對股市有利”。考慮到日本股市近期的亢奮狀態，這番表態似有所指。至于誰會成為其中的最大贏家，那就是另外一個話題了。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）