如果今年年初有人斷言，美國股市會在美聯(lián)儲加息50個基點的預期之下強力上漲，恐怕沒有多少人會相信。然而，這情景在上周真實出現(xiàn)了。由于通脹數(shù)據(jù)明顯回落，市場對美放緩加息的預期迅速提升。不過，美國通脹壓力并未實質(zhì)性緩解，美國當局借此釋放加息放緩信號，恐怕還是為應(yīng)對激進加息引起的美國國債市場流動性風險。

　　美國勞工部當?shù)貢r間11月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.4%，同比增長7.7%，明顯低于市場預期的0.6%和7.9%。數(shù)據(jù)回落令市場下調(diào)美聯(lián)儲12月份加息75個基點預期，提升加息50個基點預期。同時，多位美聯(lián)儲高級官員不斷釋放放慢加息步伐的口風。如達拉斯聯(lián)儲主席洛麗·洛根說，10日公布的CPI數(shù)據(jù)緩解了對通脹的擔憂，“未來可能會有更多加息，但加息節(jié)奏可能放緩”。受此影響，美國紐約股市三大股指10日大幅上漲，其中前期受美聯(lián)儲加息打壓明顯的亞馬遜、蘋果等科技股大幅上漲，科技板塊漲幅高達8.33%。

　　數(shù)據(jù)回落讓市場傾向于相信美國通脹正在降溫，似乎也緩解了對繼續(xù)激進加息的擔憂。不過，去年同期至今美國通脹水平持續(xù)居高不下帶來的基數(shù)效應(yīng)似乎被淡化了。2021年美國10月份CPI漲幅為6.2%，相較于當年7、8、9三個月5.4%上下的水平大幅提升，可見去年同期通脹基數(shù)較高才是如今數(shù)據(jù)放緩的關(guān)鍵原因。同時，盡管10月份核心CPI指標有所放緩，但技術(shù)性調(diào)整因素居多，持續(xù)大幅下降難以為繼，一些關(guān)鍵指標如房租等依然堅挺。11月11日，美國財政部部長耶倫在對外談到10月份通脹數(shù)據(jù)時就表示，“居住類成本將繼續(xù)保持增長勢頭，并在未來多個月里給通脹施加上行壓力”。

　　有分析指出，僅憑單月通脹數(shù)據(jù)變化就判斷美將放緩加息，理由其實并不充分。一眾美聯(lián)儲高官近期釋放加息放緩的口風，當然可以理解成一種管理市場心理預期的行為，但結(jié)合美聯(lián)儲激進加息、加快縮表、美元指數(shù)暴漲導致各國拋售美債等因素看，恐怕美國當局應(yīng)對美國國債市場流動性風險的考量要更多一些。

　　自今年3月份以來，美聯(lián)儲已連續(xù)6次加息，美國聯(lián)邦基金利率水平升至2008年1月份以來最高位。同時，美聯(lián)儲于6月份啟動縮表，并從9月份開始出現(xiàn)明顯提速。通常情況下，美國利率水平越高，購買美國國債的意愿越低，資金抽離使得國債收益率隨之調(diào)升，這也導致貸款成本更高，并引發(fā)股市暴跌。

　　如今，美國國債收益率大幅攀升，中長期有關(guān)指標從年初的“破2%”到現(xiàn)在已有接近“5%”的苗頭。有分析指出，“盡管貨幣市場短期流動性無虞，但美國國債市場已表現(xiàn)出流動性惡化的趨勢”。不僅如此，美聯(lián)儲激進加息的外溢效應(yīng)也形成反噬。美聯(lián)儲激進加息，美元急劇升值，在全球范圍產(chǎn)生嚴重破壞性后果，令不少國家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國家陷入貨幣或債務(wù)危機，不得不大規(guī)模拋售美債來應(yīng)對，這又進一步對美國國債收益率形成上行壓力。

　　此次通脹數(shù)據(jù)公布前夕，被視作觀察美國經(jīng)濟衰退重要指針的美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度不斷創(chuàng)下歷史新高。同時，美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模保持在2萬多億美元規(guī)模已有時日，反映出大量資金并不認同當前市場估值，寧愿躺在美聯(lián)儲的賬戶上吃微薄的利息，也不愿意冒風險進入美國國債市場。這種緊張局面直至10日通脹數(shù)據(jù)公布后才有所緩解。當日美國10年期國債收益率大幅下跌約32個基點，收于3.82%。

　　如此看來，10月份美國通脹數(shù)據(jù)下降既緩解了市場風險，又給美聯(lián)儲放緩加息提供了理由，借用美國人的話說，這真是一次“政治正確”式的數(shù)據(jù)回落。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）