重組膠原誰更賺錢？巨子生物半年賣31億，錦波生物毛利率超90%

中新經緯9月4日電 (林琬斯)近日，分別被稱為港股與A股“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物、錦波生物相繼交出2025年上半年成績單：巨子生物在營、利規模上遠超錦波生物，但增長幅度不及后者。

重組膠原蛋白賽道被稱為企業的“財富密碼”。不過今年上半年，巨子生物與錦波生物的毛利率均有不同程度的下滑。

巨子生物營收是錦波生物3倍多

近日，巨子生物控股有限公司(下稱巨子生物)披露半年報稱，今年上半年，公司實現營業收入31.13億元，同比增長22.5%；歸屬于母公司持有者盈利11.82億元，同比增長20.2%。

巨子生物表示，整體收入增長主要受專業皮膚護理產品的銷量增長所推動。

今年上半年，巨子生物遭遇“可復美”未添加重組膠原蛋白的爭議。在2025年半年報中，巨子生物將上半年描述為“跌宕起伏”，強調“短期影響終會過去”，沒有明確提及該爭議對業績的影響。

不過，與2024年上半年58.2%與47.4%的營、利增速相比，今年上半年巨子生物的業績增速明顯放緩。

2025年半年報顯示，巨子生物在中國銷售專業皮膚護理產品、保健食品及其他，旗下有可復美和可麗金兩大專業皮膚護理品牌，前者是巨子生物的營收支柱。

2025年上半年，可復美品牌實現收入25.42億元，同比增長22.7%，營收占比達到81.7%；可麗金品牌實現收入5.03億元，同比增長26.9%，營收占比達到16.1%。

從錦波生物來看，2025年半年報顯示，錦波生物實現營業收入8.59億元，同比增長42.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.92億元，同比增長26.65%。

Wind數據顯示，2021年至2025年，錦波生物披露的半年報中營業收入同比增速未低于50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速未低于29%，今年該公司營、利增速為近5年最低。

與錦波生物2024年同期營、利增速90.59%、182.88%相比，今年該公司營、利增速分別大幅放緩至42.43%、26.65%。

此前，中新經緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，工作人員表示，2023年至2024年是(薇旖美)新品爆發期，2024年上半年醫療器械板塊營、利同比有較大提升，再加上2023年上半年基數低，2024年上半年公司營、利增速較高。

2025年半年報介紹，錦波生物核心業務為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫療器械的研發、生產及銷售。

“今年上半年醫療器械板塊的營、利也在增長，但由于2024年上半年基數較高，增長率相對去年同期沒有那么高。”前述工作人員表示。

錦波生物官網顯示，薇旖美是全球首個注射級重組人源化膠原蛋白凍干纖維，自2021年6月上市以來，銷量突破200萬支。

“薇旖美的收入基本等同于單一材料醫療器械的收入。”前述工作人員如上表示。根據2025年半年報，單一材料醫療器械實現營業收入6.45億元，同比增長34.70%。

毛利率均超80%

今年上半年，巨子生物與錦波生物的毛利率同比均出現不同程度的下滑。

巨子生物表示，毛利率從2024年上半年的82.4%下降到2025年上半年的81.7%，主要由于產品品類結構變化。

錦波生物的毛利率也從去年同期的91.58%降至今年上半年的90.68%。

在此之前，錦波生物的毛利率已實現連續5年上漲。年報顯示，2020年至2024年，錦波生物的毛利率分別為80.01%、82.29%、85.44%、90.16%、92.02%。

從具體產品來看，醫療器械的毛利率仍最高，達到95.04%，同比增加0.61個百分點。其中，單一材料醫療器械的毛利率達到96.83%。

此外，功能性護膚品毛利率為70.78%，同比增加6.02個百分點；其他業務的毛利率為64.63%，同比增加35.11個百分點。不過，原料及其他毛利率為68.00%，同比減少15.03個百分點。

渠道策略有何不同？

2025年上半年，巨子生物的醫用敷料收入6.93億元，去年同期為5.92億元，營收占比從去年上半年的23.3%降至今年上半年的22.3%；功效性護膚品實現收入24.10億元，去年同期為19.40億元，營收占比從去年上半年的76.4%漲至今年上半年的77.4%。

巨子生物表示，功效性護膚品收入增加得益于在全渠道持續推進精細化運營、不斷提升品牌影響力，以及明星單品焦點面霜的持續放量和大膜王3.0迭代升級后的上市；醫用敷料收入增加主要得益于產品矩陣的持續豐富。

渠道方面，線上渠道是巨子生物主要營收陣地。2025年半年報顯示，DTC(直接觸達消費者)店鋪的在線直銷營收達到18.16億元，占總收入的58.4%；面向電商平臺的在線直銷營收3.91億元，同比增長133.6%，營收占比從去年同期的6.6%增長至今年上半年的12.6%。

巨子生物表示，面向電商平臺的在線直銷營收增長是由于京東自營渠道通過深耕美妝人群精細化運營，驅動美妝類目快速擴張，并依托平臺醫療生態資源，持續鞏固健康類目優勢。

在線下渠道，巨子生物的產品進入約1700家公立醫院、約3000家私立醫院和診所，超過13萬家連鎖藥房門店和約6000家CS(化妝品店)/KA(大型賣場、超市等銷售渠道)門店。

2025年半年報顯示，在購物中心，可復美品牌專賣店拓展至杭州、南京和天津等城市，截至今年上半年已在全國開出24家門店。

此外，巨子生物也在試水海外市場。可復美公眾號發文稱，今年8月，韓國首爾新羅免稅店可復美體驗店正式開業，是首個入駐韓國首爾新羅免稅店的中國功效性護膚品牌；芒果出海綜藝《巴黎合伙人》正式定檔播出，可復美攜三款產品登陸節目；今年7月，可復美作為首個中國功效性護膚品入駐馬來西亞屈臣氏。

在渠道布局方面，據報道，今年7月，美團醫藥健康和錦波生物舉行戰略合作簽約儀式，雙方聚焦品項研發、市場推廣、渠道拓展等核心領域展開合作。該報道還稱，薇旖美還將上線美團百億補貼。

“過去醫美很傳統，從廠家到B端再到C端，現在線上購物已成為常規，我們為什么不能用美團來提高我們的效率？我們也要和消費者對話。”錦波生物董事長楊霞在媒體采訪中說，“我們也得思考，怎么和互聯網擁抱。”

今年6月，錦波生物發布公告稱，擬向萬泰生物的控股股東養生堂有限公司(下稱養生堂)發行不超過717.57萬股股票，募集資金總額不超過20億元。

錦波生物同時在公眾號發文稱，養生堂成熟的商超、藥店及線上渠道網絡，將助力錦波生物產品快速滲透大眾消費場景，實現從專業醫療到日常健康消費的跨越。

此外，錦波生物也在開拓全球化布局。今年7月，錦波生物在公眾號發文稱，錦波生物重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維與泰國市場高度契合，面向全球公開招募區域戰略合作伙伴。2021年，錦波生物自主研發的注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維(薇旖美)獲中國國家藥品監督管理局批準上市。

今年6月，錦波生物在公眾號發文稱，旗下品牌ProtYouh 2款產品單一成分奢潤膠原蛋白原液與單一成分膠原蛋白原液成功完成沙特阿拉伯食品藥品監督局(SFDA)備案。今年5月，錦波生物旗下品牌ProtYouh 3款產品膠原多肽精華液、奢寵雙膠原原液、三重膠原蛋白面霜也完成沙特阿拉伯食品藥品監督局(SFDA)備案。